在外汇市场非美货币的一片“涨升”中，日元的走势独树一帜，震荡趋势明显，美元对日元在突破前期92-96的区间后，再度陷于93.80-97.60的区间交投。随着全球经济的持稳，后市美元对日元汇率有望再度扩大上行通道，震荡走高。

　　作为一直挣扎在通缩中的日本经济，零利率或者低息货币已然成为日元的代名词，日元是作为融资货币或者杠杆货币走上国际舞台的，因此日元走势也成为市场信心和风险度量的风向标。

　　经济繁荣时期，利差交易推动日元走贬，同时杠杆效应被不断累计和放大；经济的衰退时期或风险因素下，利差交易被迅速解除，市场同时进行去杠杆化操作。这两个特点很好地解释了日元上涨总是伴随波动率的增加，而日元下跌时，波动率也同时走低，换句话说，日元是慢跌快涨。

　　二季度以来全球股市表现抢眼，预示着危机最坏的时刻或已走过。中国内地股市三个月内上涨60％，中国香港股市二季度两个月涨幅近50％，道琼斯重新站稳8500点上方，欧洲股市也创出年内新高。如同前期过度悲观情绪的调整一样，放大后的乐观预期，随着新一轮经济数据的公布将逐步开始修正，但市场对经济基本面的预期已经达成一致——全球经济正在经历拐点，并在拐点左右徘徊，作为市场信心和风险测度的日元，其走势必然经历震荡反复。

　　另一方面，近期全球股市的强势表现，使得市场风险偏好得到恢复的同时，避险情绪对金融市场的主导地位逐渐动摇，美元、日元等避险货币对主要币种走低。受益于前期市场的流动性危机和避险需求，美元、日元在危机中的强势表现，对主要货币汇率大幅升值。随着近期美元“信任危机”的爆发，市场在风险偏好和币值重估预期下，大幅抛售美元和日元，以英镑为例，英镑对美元由2008年9月2.02附近展开下跌行情，至今年1月份，触及1.35附近的23年低位。近期市场迅速回调至1.60上方交投，二季度英镑汇率上涨接近25％。利差交易也开始重新建仓，欧元对日元交叉盘已由120附近回调至136上方交投。随着金融市场对经济持稳的进一步确认，利差交易推动下，日元后市将逐渐走低。